上周国际市场风云变幻，关税担忧持续扰动投资者神经。

市场方面，美股全线下挫，道指周跌2.51%，纳指周跌2.51%，标普500指数周跌1.66%。欧洲三大股指小幅下跌，英国富时100指数周跌0.84%，德国DAX 30指数周跌1.00%，法国CAC 40指数周跌0.29%。

本周看点颇多，美国将公布个人消费支出物价指数（PCE）和国内生产总值（GDP）等重磅数据，或影响未来降息路径。特朗普政府贸易关税计划的任何进一步消息也是潜在风险因素。在欧洲，德国选举结果将受到密切关注，可能引发欧元短线波动。

美国通胀压力能否缓解

上周，美国总统特朗普宣布将对进口的汽车、药品和芯片征收25%的关税，这进一步加剧了全球前景的不确定性。未来一周，投资者继续等待特朗普进一步宣布实施贸易关税的计划。

美联储1月份会议纪要重申对特朗普政策可能对美国经济产生的通胀影响的担忧，显示官员对降低利率犹豫不决的信号。利率市场定价显示，年内降息两次仍未达到充分定价。未来一周，多位美联储官员将发表例行讲话，关注有关经济和货币政策的表述。

数据方面，去年四季度GDP二读数据预计将延续初读数据所显示的美国经济放缓——年化增长率为2.3%，低于（去年）第三季度的3.1%。虽然经济放缓超出预期，但很大程度上是由于飓风和波音公司罢工的影响。从家庭消费的角度来看，支出增长从3.7%上升到4.1%，这表明美国消费者具有弹性。但展望2025年，机构预测GDP增长速度将放缓至2%左右，表明通胀对支出的限制略有持续。

PCE是美联储首选的通货膨胀指标，预计2月核心通胀将保持在2.8%左右水平，同时需要密切关注个人收入和支出水平，以寻找物价上涨对美国消费者造成压力的迹象。此外，咨商会2月份的消费者信心指数，1月份的耐用品数据和每周失业救济申请人数、凯斯席勒房价指数和1月新房销售数据也值得关注。

本周的财报日历上有英伟达、赛富时、Snowflake、零售商家得宝和劳氏。中概股携程、理想汽车也将披露业绩。

原油与黄金

国际油价窄幅波动，市场权衡全球供需形势前景。WTI原油近月合约周跌0.44%，报70.40美元/桶，布伦特原油近月合约周跌0.41%，报74.43%。

投资者正在努力应对中东风险溢价的下降以及俄乌潜在和平协议的不确定性。美国能源信息署（EIA）表示，美国原油库存再次增加，因为炼油厂的季节性维护导致加工量下降。能源服务公司贝克休斯报告称，美国能源公司连续第四周增加石油和天然气钻井平台，达到去年6月以来的最高水平。

德国商业银行大宗商品策略师兰布雷赫特（Barbara Lambrecht）在一份报告中表示，区间交易可能是由于许多决定悬而未决，会将油价推向一个或另一个方向，“这些包括可能推迟目前计划于4月开始的欧佩克+产量的逐步增加，结束俄乌冲突的谈判，美国可能加强对伊朗的制裁，另一方面，特朗普宣布他希望迅速重建美国的战略储备。”

国际金价连续第八周上涨，因为在特朗普关税计划的担忧下，避险需求仍然强劲。纽约商品交易所2月交割的COMEX黄金期货周涨1.87%，报2937.60美元/盎司，距离3000美元大关仅一步之遥。

盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）表示：“除非国际金价跌至2850美元左右，否则自去年12月以来的不间断上涨仍未受到挑战。”上周金价已突破两个历史高点，因为围绕全球经济增长和政治不稳定的不确定性凸显了投资者对黄金的兴趣。

经纪商IG市场策略师荣叶军（Yeap Jun Rong）认为，随着美国贸易的不确定性加剧其作为对冲工具的吸引力，黄金一直表现出短暂的回撤弹性。鉴于特朗普的政策被视为通货膨胀风险，市场参与者也在寻找美联储利率轨迹的线索。更高的通货膨胀可能迫使美联储保持高利率，这反过来又削弱了黄金的吸引力。

德国大选引关注

欧洲央行1月再次降息。由于市场利率远低于同行，欧洲央行管理委员会成员施纳贝尔表示，进一步宽松可能即将暂停。欧元区通胀率处于发达经济体中较低水平，整体消费物价指数（CPI）为2.4%，核心价格为2.7%。未来一周，欧元区将发布最新通胀数据。

自去年年中以来，欧洲央行已5次降息，期望提振两大经济体。然而德国制造业在过去两年中一直处于萧条状态，导致德国经济几乎没有增长。虽然法国的表现稍好一些，但这在很大程度上要归功于其服务业，尤其（去年）夏季在奥运会的帮助下。市场预计，德国去年第四季度经济表现将继续低迷，法国去年第四季度经济将温和恢复0.1%的增长，服务业将推动这一改善。

与此同时，德国大选结果即将出炉。市场预测显示，基民盟所在的联盟党预计将以约30%的选票排名第一，极右翼政党德国选择党紧随其后。由于未达到单独组阁门槛，这意味着德国需要组建一个政党联盟政府，结果可能会导致长期的政治不确定性，因为德国政党需要一段时间来讨论和找到共识，以组建新的内阁。

英国国家统计局数据显示，去年12月剔除红利的平均工资同比增长5.9%，远高于此前5.6%的增幅。三个月ILO失业率保持在4.4%，而就业人数增加了2.1万人。与此同时，英国1月消费者价格指数（CPI）同比涨幅从去年12月的2.5%攀升至3%。

最新数据可能令英国央行官员更加谨慎，他们试图在经济增长乏力和裁员迹象与物价和薪资压力之间取得平衡。英国央行行长贝利将服务业通胀居高不下归咎于薪资增长，尽管在工党首个预算推高就业成本后，劳动力市场的压力可能开始减弱。

本周看点

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樊志菁

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