关税风暴下 中概股、赴美上市企业何去何从?投行人士提出三大策略
2025-05-09 【 字体:大 中 小 】

关税风暴下 中概股、赴美上市企业何去何从?投行人士提出三大策略
特朗普政府对全球加征所谓对等关税,引发国际资本市场风云变幻,中概股、赴美上市企业也在面临不同程度的挑战。
21世纪经济报道记者综合采访与调研发现,不同类型的中概股面临的挑战不尽相同。
事实上,自2018年中美贸易战,尤其是2022年审计风波后,以央国企为主的大批中概股企业已从美股退市。如今仍在美上市的中概股企业中,不少已同步实现港股上市。对于此类企业而言,如果后续在美股压力加大,其将相关资产转至港股即可,影响存在但相对有限。
不过,对于仅在美股上市的小市值中概股企业,挑战则相对较大。由于港股偏向大市值公司,小市值公司实现港股上市难度较大,如若美股上市压力大增,或暂无其他上市板块可选。
值得关注的是,对于正在备战美股IPO的企业而言,其上市难度或也将加大,募资规模可能面临缩水。
面临“对等关税”带来的系列冲击,中国企业应该如何应对?
综合包括投行业务负责人在内的多位受访人士分析,三条路径可供借鉴:
① 对于有潜力实现A股、港股上市的中概股企业,尽快推动A股、港股IPO。
② 中概股企业,在其他交易所上市难度较大的,需做好成为非上市企业的心理准备;倘若后续面临资金压力过大等挑战,可以考虑被收购。
③ 对于需要海外展业的企业而言,分散布局,降低对美依赖度;如果无法避开对美国市场的较大依赖,可以借鉴光伏企业,赴美建厂,以最大限度规避关税冲击。
中概股影响有限
“对等关税”冲击资本市场,中国企业在美上市的资本环境也在发生改变,中概股或受到一定压力。
不过,记者综合调研发现,对于多数中概股而言,整体影响相对有限。
事实上,目前仍然在美上市的中概股企业中,不少已于近年实现港股上市。其中,市值较大者多数已实现A+H股双重上市。后续如果中概股上市压力大增,对于此类企业而言,只需将相关资产转至港股即可。
根据Wind数据,在截至4月17日收盘总市值在150亿美元以上的十余家中概股企业中,仅有拼多多一家未在港股上市。
不过,对于仅在美上市的小市值公司而言,一旦在美股环境发生较大改变,可能难以寻得新的上市板块。
港股本身偏向大市值公司,受“对等关税”影响,以美元资金为代表的部分外资对中国企业投资或转向保守,特色并不突出的小市值企业,转至港股上市的难度较大。而在A股IPO节奏持续性调整的当下,在A股上市更是希望渺茫。
“小市值中概股企业及其大股东,需要提前做好心理预期。如果后续难以维持上市地位,要做好转为非上市企业的准备。”某券商投行资深人士分析道。
赴美IPO挑战加大
值得关注的是,对于正在筹划赴美上市的企业来说,关税风暴对其上市进度与募资规模,影响亦相对较大。
不过,在不同阶段的赴美上市企业,目前的策略也不尽相同。
记者了解到,目前赴美上市企业有两种情况。
对于计划启动赴美IPO,但尚未有实质性动作的企业,往往选择观望,同时更多考虑港股上市的可能性。
而对于已经启动IPO进程,尤其是完成备案的企业,则不会轻易放缓上市节奏。比如霸王茶姬,4月17日在纳斯达克上市,并未因“对等关税”的到来而放慢脚步。
另一个值得关注的现象是,由于赴美上市难度加大,A股IPO节奏持续性调整,大量中国企业正在涌向港股。
这从备案情况可见一斑。根据Wind数据,截至4月17日,2025年以来完成美股备案的企业仅约10家,鲜有国内知名企业。与之相对,同期完成港交所备案的企业则多达25家。其中不乏知名企业,比如A股大市值企业宁德时代,餐饮头部企业绿茶等。
备案受理数据的差距则更为明显。2025年1月1日—4月17日,美股这一数据仅为5家,港股则多达72家。
不过,当大量企业涌向港股,港股承接力如何值得关注。
“受对等关税影响,即使在港股,美元资金或对投资中国企业保持谨慎;部分欧洲资金可能也会顾及关税因素,转向谨慎。”有券商投行资深人士表示。
投行人士分析,随着大量企业涌向港股,以及美元资金等投资趋向谨慎,赴港上市企业需要正视两大现象。
一是发行难度增大,尤其是特色并不鲜明的小市值企业,可能能够通过上市审核要求,但难以成功发行。二是估值水平或下降,首发融资规模可能缩水。
A股、港股上市是“现实之选”
在关税风暴之下,中国企业的资本路径应该如何抉择?
投行人士认为,从资本市场角度而言,考虑在A股、港股上市,是现实之选。
当诸多企业涌向港股,以美元资金为代表的部分投资人投资趋向谨慎,短期内港股融资规模或相对有限。因此,对于有能力冲刺A股IPO的企业,尤其是已经具备较强影响力的大市值企业,可以着手准备回归A股。
而对于仅在美股上市的中概股企业,应尽快推动港股IPO。由于美股、港股估值体系等较为接近,由美股转至港股上市,进程相对较快,可以先行实现港股上市。
对于在A股、港股等其他板块上市难度均较大的中概股企业,则需做好转为非上市企业的心理准备。
而如果企业私有化后面临较大压力,当前监管大为鼓励的并购重组,或为不错选择。
此外,从企业经营角度来看,投行人士建议企业从三个方面着手调整。
① 早做打算,海外布局分散化,减少对美国市场的依赖度。
② 通过到东南亚设厂等方式,进行转口贸易。不过,下一步,转口贸易关税壁垒可能同样较高,此方案的未来可行性尚待观察。
③ 赴美设厂,尤其是将项目包装到美国上市公司中,在美国企业做持股比例较大的股东,以此最大限度规避关税壁垒。
在某券商投行资深人士看来,光伏产业是布局较早、此番受对等关税冲击相对较小者。“以天合光能为例,其在越南、美国等多国均设有工厂。由于海外布局的多元化,所受关税冲击相对较小,值得其他行业企业借鉴。”
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