智通财经了解到，美股接连上涨，而美债收益率上升或将对美股涨势带来新一轮考验。

尽管近几周美国国债收益率加速上行，但美联储今年料将降息的预期仍推动标普500指数在第一季度取得了10%的涨幅，美股估值也随之上升，根据LSEG Datastream的数据，基准指数的远期盈利预期略高于21倍，为2022年1月以来最高值。

当前，美国强劲的经济数据正削弱人们对美联储今年降息幅度的预期。与债券价格走势成反比的10年期国债收益率周二达到4.4%，为四个多月来最高水平。

迄今为止，强劲的经济、稳健的企业盈利和对人工智能的热捧帮助美国股市在很大程度上抵御了今年美债收益率上行影响。不过，一些投资者担心，若利率继续攀升，高估值可能会使美股市场更加脆弱。除提高公司及家庭的资金成本外，与股票相比，较高的收益率也会增加“无风险”国债的吸引力。

地平线投资服务公司(Horizon Investment Services)首席执行官查克·卡尔森(Chuck Carlson)说：“(收益率)突破了之前的上限，这些利率的趋势令人不安，因为目前所见的是一系列持续走高的高点，而这些高点今天仍在延续。”

近年来，美债收益率的上升曾多次带动美股下跌。去年9月和10月，当10年期国债收益率飙升至略高于5%的16年高点时，美股遭到抛售，而当国债收益率出现逆转时，美股又轰然回升。2022年，由于美联储迅速提高利率以阻止通胀飙升，标普500指数暴跌19%。本周二，标普500指数下跌了0.7%，而10年期国债收益率最新值约为4.35%。

投资者对今年收益率上升持乐观态度的一个重要原因是，美联储已表示打算在2024年降息。但强劲的经济数据让投资者怀疑美联储能否像此前预期一般大幅放宽利率。

周二的期货市场显示，投资者认为今年将降息约70个基点，此前1月投资者则认为降息幅度将超150个基点。这一预期低于美联储预计的降息75个基点。

与此同时，各种衡量指标表明美股估值吸引力已下降。

Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳(Keith Lerner)表示，股票风险溢价(将标普500指数收益率与10年期国债收益率进行比较)在第一季度转为负值，这是自2002年以来的首次。

Ned Davis Research首席美国市场策略师EdClissold说：“债券提供了一些真正的竞争机会。因此，如果10年期国债收益率像去年秋天那样飙升回5%，美股可能会反映出这一点，其估值需下降。”

一些投资者认为，回调已经迟了。美银全球研究公司的数据显示，标普500指数自去年10月以来并未大幅下跌，但历史上平均每年会出现三次5%或以上的回撤。

Murphy & Sylvest Wealth Management的高级财富顾问兼市场策略师保罗·诺尔特(Paul Nolte)说：“几个月来，我们一直在期待3-5%的回调，现在也许将临近。”

此外，美股对美债收益率上升的反应可能取决于投资者的看法，即是否持续相信经济基本面仍强劲、通胀正持续降温。

联邦爱马仕(Federated Hermes)多重资产解决方案主管达米安·麦金太尔(Damian McIntyre)表示，“如果收益率上升是因为经济增长比预期强劲得多，那么投资者将对此接受。但若经济增长开始放缓、通胀攀升，那么投资者将开始担忧。”

值得注意的是，本周五的美国就业数据将是一个考验，如果报告强于预期，美债收益率可能将继续上升。根据LSEG IBES的数据，标普500指数今年盈利增长预计将达到10%左右。

地平线投资服务公司的卡尔森说：“如果取得盈利，美股便可经受住很多考验。但如果盈利无法持续超预期，而债券利率目前又升至四个月高点，美股则将迎来挑战。”

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